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玻璃行业:关注二季度季节性需求改善

编辑:合肥尚为照明有限  字号:
摘要:玻璃行业:关注二季度季节性需求改善
认为玻璃制造行业从去年四季度到现在的基本面变化与08年底到09年初较为相似:盈利水平处于下行趋势,行业毛利率接近06、09年初的历史底部,需求加速下降。预计行业盈利或将于一季度末见底,后期一方面由于停窑率缓慢上升,供给日渐下滑,另一方面市场季节性启动,若需求能于二季度开始缓慢复苏,届时,行业盈利水平以及玻璃价格也将日渐企稳回升。

主要理由如下:

①根据1月下旬数据来看,由于春节假期刚结束,玻璃市场仍然尚未启动,各地价格环比基本持平,库存环比略有上升,短期提价可能性较小;

②停窑率为23.9%。环比持平,仍处于历史高点,行业亏损严重,未来仍有更多生产线或将停产,减少行业供给;

③考虑到需求可能在二季度始季节性回暖,并且纯碱价格不断下滑,预计行业盈利将在一季度见底。

主要关注指标:停窑率、毛利率、固定投资增速、地产销售面积增速。

主要推荐:旗滨集团、南玻a。

主要城市均价环比基本持平

1月下旬,五大城市(北京、秦皇岛、西安、上海、广州)4mm玻璃均价为70.7元/重箱,环比基本持平(1月中旬均价为70.8元/重箱)。仅广州地区,价格由82.5元/重箱下滑至82.0元/重箱,下跌幅度为0.6%。从区域上来看,北方部分地区仍然处于有价无市的状态;华南地区节前厂商联合提价在节后看来市场反应平淡,市场上库存也略有增长;华东地区节日期间出货不畅,价格也环比持平;华中地区个别品种略有上涨,但整体没有太大变化。

玻璃-纯碱重油差略有回升,行业仍处亏损

1月下旬,纯碱价格为1711元/吨,环比下跌70元/吨,下跌幅度为3.9%;重油价格为4400元/吨,环比下跌50元,下跌幅度为1.1%。随着玻璃需求的不断下滑,预计纯碱价格未来仍将缓慢下跌,而重油仍将在高位震荡。

玻璃行业盈利短期或将见底,停窑率、库存仍处高位

需求低迷,产量下滑,预计12月及1月毛利率分别为3.3%、7.3%。根据wind数据统计,11月全行业毛利率为10.9%,预计12月及1月毛利率为3.3%、7.3%,分别较11月下滑7.6%、3.6%。(历史低点出现在2009年2月,为3.83%)。预计虽然短期企业提价暂时抬高了毛利率,但需求低迷仍将使毛利小幅下滑。若未来停窑率继续上升、市场启动回暖,行业库存则将慢慢下降,1季度行业盈利将见底。

1月下旬停产率为23.9%,环比持平。仍处于历史高位;预计停产率二季度见顶,行业毛利率一季度见底。同时,由于春节出货较少,行业库存略有增长,1月下旬行业库存为2787万重箱,环比上涨3.0%。

玻璃板块及重点关注估值

1月下旬国内a股市场大幅反弹,申万玻璃制造指数跑输沪深300指数0.39个百分点,玻璃板块11年绝对pe为19.2倍。

重点关注方面,南玻a,旗滨集团2011年pe分别为13倍、21倍。
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